投资理念和策略
我们把握塑造社会的趋势，推进投资。
自1974年成立以来，淡马锡已从一家新加坡控股公司发展为国际投资公司。2000年代，我们放眼海外，与欣欣向荣的亚洲共同成长。2010年，我们着手落实战略，力争到2020年底成为国际投资者，向新兴市场和亚洲以外的区域拓展，对美国和欧洲发达市场进行投资。
2019年，淡马锡制定了接下来十年的发展蓝图，即“淡马锡2030战略”，指引战略规划、能力建设和机构发展。作为淡马锡2030战略的一部分，我们致力于塑造具有韧性和前瞻性的投资组合，以抵御外部冲击，能够穿越不同的市场周期实现良好业绩。同时，我们把握具有潜能的增长机会，创造高于经风险调整后资金成本的长期可持续回报。
投资组合组成
结构性趋势
我们的投资活动与四大结构性趋势相契合。这些趋势指引我们构建能够抵御冲击并与时俱进的投资组合。
数字化进程和可持续的生活这两大趋势影响着各行各业的方方面面，也影响着现有和新兴业务的商业模式。未来新消费和更长的寿命这两大趋势反映了消费模式的结构性转变及因人口增长、预期寿命延长而不断新增的需求。这些趋势相互关联，覆盖不同的行业领域、国家和地区，并在不同的经济周期延续。
结合这些趋势，我们持续调整投资组合，投资于能直接赋能、推动和获益于这些趋势的企业。
此外，我们通过投资来促成解决方案，助力企业向更可持续的未来转型，把握机遇，投资未来的增长领域和商业模式，并鼓励企业不断努力创新以实现转型。
我们把一部分资金用来支持那些尚未进入商业化阶段的创新和颠覆性技术。我们了解早期企业所面对的风险和挑战，并且接受投资这些企业所带来的二元风险。
上市和非上市资产
我们的投资组合涵盖上市和非上市资产，也包括基金投资。随着我们对非公开市场具有吸引力的机会进行投资，并从非上市资产的增值中获益，我们的非上市投资组合多年来稳步增长。
截至2024年3月31日，投资组合的48%为流动资产和上市资产，52%为非上市资产和基金。
我们以账面值扣除减值，为非上市投资进行估值。淡马锡的非上市投资组合包含了私募股权联合投资和私募股权基金投资，过去10年带来的年回报率为9%，过去20年的年回报率则超过10%，比上市投资组合的回报更高。
若按市值计算，截至2024年3月31日我们的非上市投资组合价值提升310亿新元，约为非上市投资组合价值的15%。
非上市投资组合 (%)
(截至2024年3月31日)
1 仅包括总部在新加坡的主要投资组合公司。
我们的非上市投资组合广泛分布在不同地域和行业。
非上市新加坡公司包括丰树产业私人有限公司、PSA国际港务集团和新加坡能源有限公司等成熟企业。
我们的资产管理业务平台包括星伟诺控股，兰亭投资国际(Pavilion Capital)和祥峰控股。管理的资产价值约830亿新元的，其中包括了来自第三方和淡马锡的资本。
对私募股权和信贷基金的投资加深了我们对新兴市场及专业细分领域的理解，同时提供了联合投资的机遇。
非上市投资组合包含我们对非上市公司的直接投资，包括蚂蚁集团、AS Watson、法国诗华动物保健有限公司(Ceva Santé Animale)、Element Materials Technology、Manipal Health Enterprises、Mastronardi、施耐德电气印度公司(Schneider Electric India)和托普索公司。
非上市投资组合会为我们带来流动性，包括脱售所得、成熟企业提供的稳定股息收入，以及多年来积累的高质量基金投资所带来的收益。这些基金非常多元化，设立于不同时期，分布在不同的地域市场与行业。另外，非上市投资组合企业在公开上市后带来了流动性。例如，DoorDash、亘喜生物(Gracell Biotechnologies)、Intapp、Medanta、PB Fintech和Zomato已在过去5年中上市。
早期投资
作为投资公司，我们专注于投资创新与成长领域，包括投资于初创企业，以便及早识别具有潜能的行业佼佼者，掌握最新技术和创新，并推动投资组合的发展。我们也与投资组合公司密切交流，了解他们如何评估这些新技术带来的潜在扰动风险并辨别转型机遇。
我们了解初创企业面对的风险和挑战，并且接受投资这些企业所带来的二元风险。不过，这些企业具备逐步实现显著发展的潜能，能够带来丰厚的回报。
我们适当调整投资规模，确保投资多元化，以管理早期投资的风险。通常，我们的初始投资金额较小，并准备好在企业成功降低风险时增加投资。此外，我们根据风险管理框架，把早期投资在总体投资组合的占比上限设置为6%。目前，我们的早期投资占总体投资组合的比例低于6%，其中约一半为直接投资，其余是通过创投基金进行的。
在投资中纳入环境、社会和治理(ESG)理念
在整个投资过程中，我们运用环境、社会和治理(ESG)框架。这包括投资尽职调查，确保正在考虑的投资机会符合淡马锡可持续发展和良好治理的目标要求。在完成投资后，我们会与被投公司保持交流，推动落实可持续发展实践，包括强化气候目标与转型计划，倡导包容、健康与安全的工作场所，并推行良好治理。
投资框架和经风险调整后的资金成本
我们的投资原则以内涵价值和风险回报框架为中心。这是我们投资决策、资金配置、业绩评估和奖励机制的基础。
经风险调整后的资金成本框架将不同投资机会的相对吸引力进行比较。我们对每项投资进行自下而上的内涵价值分析，并依据经风险调整后的资金成本来衡量预期投资回报。经风险调整后的资金成本根据资本资产定价模型计算得出。
每项投资的经风险调整后的资金成本考虑了国别风险、行业风险和资金结构。对于在风险更高的领域和市场所进行的投资，相应的资金成本会更高。为了反映额外风险，对于非上市投资，我们会在经风险调整后的资金成本上附加非流动性风险溢价；对于早期投资，我们会加入初创投资风险溢价。
我们通过比较股东总回报率和总体经风险调整后的资金成本(即所有个别投资的加权平均经风险调整的资金成本)，来评估业绩表现。
以新元计算的股东总回报率对比经风险调整后的资金成本 (%)
(截至2024年3月31日)
1 按市值计算的股东总回报率考虑了投资组合市值的变化、派发的股息，并扣除由股东对淡马锡股份的任何新投资。
2 经风险调整后的资金成本反映了我们的投资所面对的各种风险，并根据资本资产定价模型计算，自下而上建立，覆盖我们所有的投资。
3 按股东权益计算的股东总回报率考虑了我们投资组合公司的基本盈利能力、投资活动的实际回报、派发的股息，并扣除由股东对淡马锡股份的任何新投资。
以新元计算的股东总回报率对比市场指数1 (%)
(截至2024年3月31日)
1 淡马锡致力于实现长期可持续的回报。这些市场指数覆盖范围广泛，包含不同国家和行业领域的各种股票。指数在各行业和国家的配置通常是基于上市股票的市值，更多是用于通过交易所交易基金(通常称为ETF)进行的被动投资。淡马锡投资组合的构成与这些指数有很大区别，尤其在于淡马锡的投资组合包含一定比例的非上市资产。然而，市场指数提供了有用的广泛参考，以了解整个市场在一段时间的走势。淡马锡列出业绩表现和各种指数的对比，提供完整数据，供感兴趣的人士参考。
2 富时海峡时报指数反映了在新加坡交易所上市的前30家企业的业绩表现。
3 MSCI亚洲(日本除外)指数反映了不包括日本的亚洲大中型企业的业绩表现。
4 MSCI ACWI指数反映了发达及新兴市场大中型企业的业绩表现。
从2024年4月1日起，我们把截至2024年3月31日财政年度的每吨二氧化碳当量(tCO2e)50美元的内部碳价调高至65美元。内部碳价会应用于每项投资中，从而更好地判断气候的潜在影响，以此加强投资组合的长期气候韧性。我们预计到2030年把内部碳价逐步调高至每吨二氧化碳当量(tCO2e)100美元。
投资交流和尽责治理
面对宏观环境的挑战和不确定性，企业必须更加灵活应变，更专注于制定和执行战略，以满足股东和其他利益相关群体的期望。
作为投资者和资产所有者，淡马锡旨在通过投资组合实现长期可持续的回报，并致力于与投资组合公司及其董事会和领导层合作，确保战略与业绩表现、回报与奖励保持高度一致。我们适时与被投公司协作，通过合作、创新、制定业务增长战略和探寻转型的可能性来为被投公司增值。
作为积极参与的股东，我们主动推行良好治理和商业道德实践，并遵守适用法律。我们设定明确的要求，在股东会议上通过投票行使权利。我们认为投票和交流是长期价值创造的重要方式，因此，我们设立了投资尽责治理部门，以加强这方面的努力。
资金配置
在投资组合层面，我们制定了为期三年的滚动资金配置与脱售计划，每年由高级管理层审核并由董事会批准。这项计划指引我们的投资活动、脱售活动和流动性，以维持稳健的资产负债表。
作为资产所有者和投资者，淡马锡拥有充分的自主权，根据情况来重塑和重新平衡投资持仓。基于对市场的展望和风险回报偏好，我们有时可能增持或减持某些投资。我们可以选择集中大额投资、持有现金，和/或通过衍生品交易对冲外汇或抵御潜在的投资损失。
我们主要进行股权投资。我们立足长远，不以短期波动为重点考量，不会对资产类别、所在国家、行业或单一企业设定投资目标。我们通过管理流动性和资产负债表，保持韧性与投资的灵活性。
