将ESG纳入投资流程
长期可持续回报的产生取决于稳定、运作良好兼治理良好的社会、环境和经济体系。作为资产所有者，我们今天的决定将影响未来世代。
我们在投前尽职调查到投后交流的投资流程中整合了环境、社会和治理（ESG）框架。这使我们能够更好地管理重大风险，并让投资组合公司推进ESG实践，以增强投资组合的韧性，确保与我们的可持续发展目标能保持一致。
我们相信，重视ESG因素并有效管理ESG风险的公司，能更好地应对风险，同时创造长期可持续价值。因此，我们通过ESG框架评估可持续发展的相关风险和投资机会，并在框架中纳入气候变化考量，支持投资组合实现净碳排放目标。
我们的ESG框架不断提升。ESG整合帮助我们识别可能影响企业绩效以及对环境、劳工和整个社会产生影响的重大议题，包括在这过程中公司提供的产品和服务，以及运营中采取的措施。
ESG框架设定的目的：
- 助力那些通过产品和服务发挥积极环境与社会影响的企业，扩大业务机遇；
- 通过对投资组合公司的投前尽职调查和投后交流，推进ESG实践；
- 协助那些可能产生负面环境影响或社会外部效应的公司，管理风险敞口；
- 避免投资于受限行业的公司。
我们的方法植根于基础更广泛的治理模式。根据这治理模式，投资组合公司的活动均由其董事会与管理层负责，淡马锡并不干涉投资组合公司的日常决策或运营。我们通过在股东大会上投票来行使股东权利，以保障我们的利益。
这个广泛的框架得到各种工具的支持，以协助我们进行日常投资决策。其中一个例子是受限行业清单。该清单根据新加坡法律法规、国际条约和联合国制裁的考量，并且考虑我们对产品与服务社会影响的评估，定义了超出我们的重点投资范围的商业活动。此外，我们还制定了一套内部准则，对固有风险较大的行业和商业活动规定了投资的条件及必要的保障措施，避免对环境、劳动力以及社会产生负面影响。
同样的，我们借助气候转型准备框架和ESG价值创造手册等工具来支持投后交流工作。在这个过程中，我们鼓励投资组合公司了解和管理与气候及可持续发展相关的风险，注重运营实践的不断改进，并在可能的情况下抓住机遇、建立竞争优势，比如扩大可持续发展产品或服务业务。
在淡马锡，我们将ESG充分纳入了投资流程的各个环节，从投前尽职调查到投后交流。作为长期投资者，这能确保我们的投资组合具有长期韧性并面向未来。
– 朴炅娥， 环境、社会和治理投资管理总裁，可持续发展部执行总经理，淡马锡
应对投资决策中的ESG复杂性：案例分析
近年来，电子游戏显著增长，全球每天都有数亿玩家在接触各种数字平台和游戏。这些游戏对社交互动、认知和思维敏捷性方面可以产生积极和负面的影响。游戏可以有效提高批判性思维、解决问题的能力以及与同伴交流的能力。与此同时，长时间接触游戏也存在社会和健康风险，包括重复性或过度使用造成的劳损，或是游戏成瘾。
通过评估一项在线电子游戏平台的投资机会，我们对与该行业相关的各个ESG重要议题有了更细致的了解。该平台允许用户创建自己的游戏，也可以玩其他用户创建的游戏。这种商业模式让游戏开发者根据游戏的访问量和互动量分享平台的收入。
除了可能导致游戏成瘾、数据隐私和保护、能源消耗以及公平和道德商业行为等在线电子游戏涉及的传统问题之外，社群主导的商业模式也为平台带来了额外的网络安全风险（以及因平台的受众而对儿童安全造成的风险），比如有攻击性或有害的内容、网络霸凌、及用户设计或传播的网络诈骗。
我们展开了深度尽职调查，并且了解潜在风险、公司的政策和实践的成熟度及健全度，以及采取的防范措施。这些调查包括采访关键职能的高级管理层、与专家交流、以及借助数据科学方法进行研究和得出见解。我们与公司管理层对话时，也会交流尽职调查的结果，并讨论重要缓解措施，以确保游戏玩家都能拥有安全可靠的游戏环境。其中包括内容审核、家长管控、平台限制、知识产权保护以及数据隐私和实践。此外，企业实践的成熟度、为预防风险所投入的资源，采用积极创新方法不断改进实践以及与执法机构和儿童安全倡导组织建立建设性的合作伙伴关系，都是让我们放心进行投资的条件。
诸多方面的研究帮助我们加深了对行业最佳实践和关键保障措施的了解。我们在投后的监督和交流时，持续参考这些见解。此外，我们把这些见解纳入内部网络安全指南，进一步帮助评估数字商业相关的尽职调查工作。
投前ESG尽职调查
ESG分析是所有投资提案整体分析中不可或缺的一部分。
在交易评估过程中，我们的投资团队采用广泛的研究方法以评估公司层面的ESG重大考量、在行业中相较同行的表现，以及可能影响商业和其竞争性定位的前瞻性可持续发展趋势。
对于已知具有环境和/或社会外部负面效应的行业及商业活动（例如涉及化石燃料、交通和农业的企业）为了辅助进行投资尽职调查，我们制定了内部指南以详述必要的保障和缓解措施。针对此类投资，我们会加强尽职调查，并且确保在有明确缓解计划并解决已知负面外部效应的情况下，才会进行投资。
我们投资团队的分析得到了各类ESG工具、ESG专业团队以及外部咨询顾问（如必要）的支持。重要的见解和发现均被纳入整体投资评估，供相关投资委员会审阅和批准。
深度聚焦气候
鉴于气候变化对各行各业在短期和长期的潜在影响及其严重性，我们所有投资的重大考量都考虑气候变化因素。因此，对所有相关投资委员会需要评估的新投资，我们的ESG框架要求进行气候分析，需要检视的议题包括：
- 潜在投资组合公司通过碳足迹对气候变化的贡献；
- 物理和转型风险造成的气候变化对公司运营和商业前景的影响；
- 技术创新、政府监管以及顾客需求的变化带来的潜在机遇。
作为转型风险分析的一部分，我们会思考低碳经济转型相关的政策、法律和市场变化对潜在投资组合公司的影响，同时考虑产品组合和企业的战略定位。我们每项投资的评估都使用内部碳价(ICP)，以更好地评估潜在的气候转型影响。
此外，我们采用一系列即时和具有前瞻性的指标和方法，包括：
碳指标
- 总碳排放
绝对温室气体排放（范围一与范围二），以吨二氧化碳当量表示。 - 碳强度
绝对温室气体排放（范围一与范围二）的每百万新元市场价值，以吨二氧化碳当量/百万新元市场价值表示。 - 碳效率
绝对温室气体排放（范围一与范围二）的每百万新元收益，以吨二氧化碳当量/百万新元收益表示。 - 碳价差
反映我们内部碳价的专有指标。碳价差是经风险调整后资本的成本之上的价差，用于深入分析被投公司的气候转型和脱碳计划。
气候价值影响力评估
我们使用第三方气候建模工具以估算特定气候情境对单项资产价值的潜在影响力。我们把价格弹性、成本转嫁和范围三排放等因素纳入考虑。
我们也审视潜在的物理气候风险，包括急性和慢性气候危害。在评估这些风险对公司有形资产、运营以及重要供应链的潜在影响时，我们也把现有或规划中的缓解措施考虑在内。
聚焦淡马锡的内部碳价
淡马锡于2021年设置了每吨二氧化碳当量 42美元的初始内部碳价，从而在公司投资和运营决策中纳入碳成本，并且促使投资组合及业务与我们的净零目标更加一致。2022年，我们将碳价提高至每吨二氧化碳当量50美元。我们预计内部碳价将于2030年提高至每吨二氧化碳当量100美元，因此于2024年再次将内部碳价提高至每吨二氧化碳当量65美元。淡马锡参考国际组织的碳价预测，每两年复审内部碳价。
我们的内部碳价有多种用途。它不仅为转型风险分析提供信息，从而增强投资组合的韧性，构建符合全球净零排放目标的前瞻性投资组合。此外，我们的内部碳价已被纳入各种内部管理工具，以协调机构实践，并鼓励员工配合做出缓解气候变化的决策和行为。
| 宗旨 | 相关案例 | |
| 投资组合韧 | 在资产和投资组合层面，适当甄别并考虑投资决策中的转型风险，以控制资产和投资组合的风险敞口 |
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| 投资组合调整 | 持续调整投资组合，以实现到2030年将净碳排放量总和减少到2010年排放水平的一半，以及到2050年实现净零碳排放的目标 | |
| 机构/生态系统调整 | 鼓励组织全方位采取逐步减排的行为和成果 |
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为了建立投资组合中的长期韧性并推动价值创造机会，我们评估气候相关的潜在机会，比如开发新产品和服务、拓展新市场、增强供应链效率和韧性，以及推动资源效率和成本节约。
社会基准预期
为了进一步加强我们对行业相关社会因素的核心尽职调查流程，我们在2023年制定并试行了一套跨领域的社会基准预期。这包含与社会问题相关的核心业务实践。我们期望投资目标公司和投资组合公司都能在运营、供应链和与利益相关群体的交流中采用这些实践。相关主题包括人权和劳工待遇、多元化、公平和包容、人才管理、产品质量和安全、数据隐私和安全以及供应链责任。
作为尽职调查试行项目的一部分，我们根据这些预期来评估部分潜在投资，以甄别重大潜在的社会风险。对于不能达成所有基准预期的公司，我们启动了更深入的评估，以决定预期差距的性质及严重性。我们将继续积极应对新兴的社会风险热点，如负责任的人工智能，通过制定详细的指南和工具以增强我们的机构知识和投资团队的能力。
重大自然考量
我们已经将自然相关依赖和影响的评估纳入到具有相关风险接触的行业的尽职调查中。我们正加强投前的尽职调查流程，提高更有序甄别和量化重大自然相关风险的能力。
我们正在探索以下几种潜在途径：
- 制定自然风险评估工具，以识别靠近生物多样性关键区域或保护区的潜在投资资产。这将使我们能够将特定的尽职调查工作重点放在自然相关风险较高的投资上。
- 扩大特定的尽职调查指导工具包，以涵盖对自然有重大依赖和影响的行业。
治理考量
良好的公司治理是企业完善管理的根本。它既展示了其诚信和韧性，也体现了其以可持续的方式诚信经营的承诺。我们尽职调查的一部分包括考虑公司为管理其组织而制定和实施的政策和流程，以保证公司活动的透明度和问责制。在必要时，我们主动了解公司对ESG和气候政策、流程和实践的监督，与利益相关群体的交流，对人权和环境的尽职调查报告，以及确保合规而做出的努力。
随着可持续生活趋势相关的创新和重要机遇的增加，我们对可持续的生活这一趋势的投资也不断增加。如果我们不投资符合可持续发展原则的企业，维持长期回报就会非常困难，因为这两者之间不存在长期的权衡。
– 罗锡德，首席投资官，淡马锡
监督投资组合
我们通过下列活动，在投资组合和投资层面跟踪并监督可持续发展相关风险和表现：
ESG风险监控
我们每年向董事会和高级管理层汇报关键ESG风险领域的进展，包括我们涉及的高ESG曝险行业、上市投资组合的外部ESG评级等外部视角、ESG 事件和争议、关键绩效指标（包括投资组合碳排放和碳指标）以及重大ESG问题。
此外，我们利用第三方气候建模工具监控上市投资组合和重要的非上市持股在资产层面的气候相关风险。通过评估与投资组合情境分析相同的个别情境和路径，我们评估风险敞口。一旦发现重大风险，会根据具体情况上报。
碳预算
我们为每个行业和市场投资团队设定了温室气体排放预算，确保团队管理各自的投资对实现整体投资组合排放目标所做出的贡献。
投资组合碳分析和回报工具
我们创建并使用内部测量、报告和分析工具，以及行业和市场仪表盘以帮助相关团队跟踪和监控其投资组合的碳排放。
