通过Zoom视频会议平台进行；2021年7月13日，新加坡

以下是经过编辑的《淡马锡年度报告2021》媒体发布会问答记录。

此文件已经过语法编辑以提高可读性。出于同样的原因，媒体所提问题并非依照提问顺序列出，而是按主题进行了分类。

介绍环节提到的《淡马锡年度报告2021》相关演示材料或图表及其他细节，也附在回答中，加深读者了解。

点击此处阅读之前介绍环节的文字整理稿和对应的幻灯片。点击此处浏览《淡马锡年度报告2021》重要财务数据和图表。

问题：投资组合净值在这场疫情期间增加了750亿元，这是很大的回弹。这次的增长与过去的危机相比有何区别？这会成为V型还是L型复苏吗？

曹墨可：我们不会按年为单位来管理投资组合，而是为投资组合进行长期定位。我们取得的这些回报是各个投资决策累积的结果，很难逐年比较。建议你参考我们的长期回报，以及那些衡量我们业绩趋势的实质指标。

我们根据股东总回报率和投资组合净值来进行管理，着眼长期表现，评估每个投资项目的价值。因此，要对未来的投资组合作出判断有点困难。

尽管如此，我们会对远期回报做一些模拟测试，而这些模拟测试显示，在未来12个月，我们有很高的几率获得+26% 至-16%的回报率。那是很广的区间，并说明了一个事实，即任何这类分析都会纳入很多因素。

史蒂芬·弗肖：这是曹墨可刚才所说的蒙地卡罗模拟测试，潜在预期回报率大约处于-16%至+26%的区间。

问题：你能否谈一谈淡马锡进行的一些脱售项目及其原因？

在全球，跨国并购一直是很有意思的。过去一年非常艰难，没有人可以乘坐航班或会面。在那样的环境里，淡马锡进行了490亿新元的新投资，也进行了类似数额的脱售[390亿新元]，可能是世界上最活跃的交易者。在出行受限的情况下，您学习到哪些可以令人满意的方式进行尽职调查并完成跨国交易？这会如何影响未来的交易方式？

韩明毅：这一财年淡马锡非常活跃，您说的没错，我们的投资额为490亿新元，脱售额为390亿新元，均创历史新高。我认为我们学到的是，如果在较早期的时候就与想投资的主要公司培养关系，即使面对类似今年这种情况，我们仍然可以很好地进行适当的尽职调查并完成交易。只要与这些公司建立了关系，这是非常有可能做到的。关于伟雄谈到的四个关键领域，我们已经开始重新平衡投资组合，并在这些领域投入相当多的资源。在每个领域中，团队都很清楚要在哪里和对哪些公司进行投资，所以这并非什么新的方法。

在脱售方面，我们很活跃。我们根据情况进行脱售与投资，脱售没有什么特定的原因。我们对投资和脱售都进行价值测试，看看是否达到估值，以及是否存在机会成本。然后，我们会从整体的投资组合来看，决定倾向于投资哪些领域。因此，我们进行脱售是没有特定原因的。

曹墨可：在某些情况下，脱售是要经过明毅所提到的内涵价值测试，但在另一些情况下，正如你所见，我们很多公司在这一财年有机会上市了，让我们能重新平衡投资组合。让我举个真实的例子，我们脱售了一家名为BluJay Solutions的公司少量股份，而不是全部。我们会继续顺应我们所说的趋势和投资主题，重新平衡投资组合。

问题：美洲占今年新增投资的最大份额，其次是新加坡和中国。是什么原因让淡马锡对美洲进行投资？这是否和对中国监管行动的担忧或潜在混乱有关？作为长期投资者，这确实存在潜在的长期影响。或者还有什么其他原因使美洲基本上成为了获得淡马锡大部分投资资金流入的主要地区？

曹墨可：如果把美洲视为增量资本的接收者，那么这一财年的情况和过去七年是一样的，对美洲的投资占新增投资的比例最大。这其实就回到我们所说的淡马锡2020年目标，即建立更具韧性的投资组合，其中一部分主要分布于发达市场。因此，这其实符合我们一贯策略。这不是对市场任何变化做出的反射反应，而是多年来一直如此，近期内也没有出现变化。

同时，我想强调的是，即使投资组合组成有所变化，美洲的总投资额增至六倍，但欧洲、中东和非洲地区增至五倍，中国也增至两倍。所以，不同地区之间并没有相对的资产配置，而是出现了由下而上的机会，而且我们也认同这样的机遇。

问题：淡马锡似乎从其部分控股公司的公开上市中受益，你能否谈谈这一点，以及未来让投资组合的更多公司上市的计划？

曹墨可：这些是过去一个财年上市的部分被投公司，你可以看出他们是分布广泛的，从地理区域来看，有巴西、中国和美国等不同国家。此外，这些公司涉及各个行业，包括科技、生命科学和交通物流等领域。所以，我们的一些公司去年确实通过上市而获益，这是由这些公司的董事会和管理团队做出的决策。

疫情期间加速数字化进程等趋势的发展，让其中一些公司受益。这些公司有很好的机会借助公开市场资本来进一步加强资产负债表，为未来发展做好准备。

淡马锡会继续予以支持。这些决定最终是由这些公司的董事会和管理团队做出，但作为公开市场和非公开市场的投资者，我们有能力与这些企业共同走过成长的历程，无论是在他们非上市或是上市以后。这是这些公司所做的决策，其他公司会做出他们各自的选择，不是一概而论的。

问题：由于淡马锡的大部分投资都在非上市公司，你对非上市交易的竞争有何看法？

曹墨可：如果你仔细看我们持有的非上市投资，约三分之一是成熟公司，很多时候是像丰树和PSA国际港务等支付股息的公司。大约25%分别是我们投资的基金，或是新加坡、东南亚以外的成熟公司。在我们的投资组合中，处于早期阶段的企业占比不到10%；这些未上市的组合是值得关注的。关于竞争和非上市交易的问题，这是一个现实，竞争确实存在。不过，我们确实在发展或进行差异化业务的一些领域，如农业食品。我们在农业食品领域投资了约50亿新元，在全球培育生态系统的发展、在西方进行投资，同时也培育在这里的生态系统。这是我们在非公开市场中如何定位自己的一个很好的例子。

我们如何获得这些差异化能力，或我们所谓的联系紧密、相互分享机构，将知识网络及投资组合汇聚在一起，这是我们在非公开资本市场中区别于其他资本的关键。

问题：你是否可以解释一下为什么本财年在中国的投资组合占比略有下滑？

韩明毅：我们本财年在中国的投资组合增长了140亿新元，所以你所指的差距其实是本财年截至3月底与上财年截至3月底呈报数据之间的差异。去年3月时，中国市场已开始复苏，而尤其是美国和欧洲市场等西方市场仍处于低谷，这就解释了你提问的相对有差异的情况。

问题：淡马锡正计划顺应数字化进程等趋势，我是否能了解淡马锡对科技估值的看法，以及如何在投资科技领域时将它纳入考量？此外，淡马锡在公共还是私营领域的估值更好？

曹墨可：回到内涵价值测试，这个有关科技的估值问题是有几个维度的。首先，科技在许多方面仍处于非常早期的发展阶段。你可以看看自动驾驶、机器人有很多的类别，特别是我们已设立工作小组的人工智能和区块链领域。这些都处于革新的早期阶段。因此，如果看这些科技的前景及代表这些科技的资产，看看经过增长调整后的估值，你就知道，事实是今天的估值比全球金融危机之前低。

所有，作为一个类别的话，其中一些的估值确实很高，一些则不高。与数字化进程相关的领域是一条很长的赛道，很多方面都仍处于非常早期的阶段。我相信当中仍有充分的机会供我们挖掘。归根结底，我们能以我们所拥有的全球视野，有能力以自己的方式去审视这些投资，所以我们由下而上地进行审视，正如我之前所说，估值是其中的一个方面。

所以，是的，估值固然重要，但它并非总和基准，还要看特定资产的增长前景和增长机会。

问题：这个问题是跟进您对于未来收益的展望。淡马锡在上财年取得25%的回报，让人眼前一亮。放眼未来，我们应该有什么样的预期呢？

曹墨可：关于回报，我们刚才展示了未来12个月远期投资组合回报模拟，但它最多只是模拟，反映未来可能发生的多种情况下所可能呈现的结果。我们也谈到长期回报和坚定决心应对气候变化情境，这与气候变化和可持续发展息息相关。我们着眼未来，塑造投资组合，而我们所关注的回报，无论是股东总回报率还是投资组合净值，实际上都是长期的回报。尽管我们可以通过模拟预示一些可能的结果区间，但我们并不是逐年管理投资组合。

问题：实现本财年回报的推动力是什么？能不能这么说，它主要来自公开股权，还是其他的？

曹墨可：回报率上升是由多个因素综合而成的。我们的投资组合有大约一半是上市公司，也有非上市企业。我们报告的是一个总和，很难说从哪一个部分取得回报。不过，在过去一个财年，因为财年截至于3月，正逢市场下调，而相对而言，投资组合中的上市公司目前正处于较有利的情况，表现卓越。但一些非上市企业表现也不俗。

一些非上市企业从公开售股、挂牌上市中受益，其余的则在私募市场有好的表现。因此，尽管有一部分的回报来自公开市场，但答案是非常广泛的。

问题：关于本地投资组合公司，如新加坡航空公司、吉宝岸外与海事以及胜科海事，既然它们在各自的行业领域面对诸多挑战，淡马锡是否可以说明日后打算对这些公司提供什么投资承诺，尤其是胜科海事和新航？

韩明毅： 首先，新航是一个具标志性的品牌，是全球最佳的航空公司之一。和其他航空公司一样，新航去年也遭到严重冲击，因此发行了附加股及强制性可转换债券，淡马锡都参与了。如各位所知，淡马锡去年和今年分别在新航投入了63亿新元和58亿新元。新航表示，所筹集到的这些资金有助于公司应对接下来两年的挑战。

现在，我与大家分享淡马锡这么做的原因。除了我们是大股东之外，正如我们一直说的，淡马锡是一家商业机构，所做的每一件事都必须通过价值测试。以新航来说，在三年前还没遭受冠病疫情冲击之前就已开展转型计划，让我们相当兴奋。尽管冠病疫情使新航停摆相当长时间，但他们做到了成本合理化。然而，在更新机队方面，新航继续进行，因为这将让新航能在后疫情时代拥有巨大优势，其机队的燃油效率将比其他同行高出25%至30%。此外，新航这项举措与淡马锡推进的脱碳进程相一致，我们相信这会让新航变得更加强大。

至于胜科海事，就如该公司所说，自从把业务拆分后，它开始着眼于岸外与浮体风力发电、氢能和其他新能源领域。不过，胜科海事在两方面遭受了冲击。

其一，过去几年油价疲弱，探油预算锐减，导致胜科海事没有足够的订单让公司如常运作。此外，当冠病疫情来袭时，公司在人力和采购方面遭受巨大冲击，不得不推出了15亿新元的附加股融资计划。此举是为了让公司巩固实力，增强借贷方、雇员及交易方对公司的信心，有足够的资本承接较大的合同，更重要的是，让公司能重点发展未来具有无限潜能的可持续领域。

问题：淡马锡一些本地投资组合公司，如胜科工业、胜科海事、吉宝企业和凯德集团已进行或正在进行重组。展望未来，淡马锡是否将重组其他投资组合公司？

韩明毅：关于企业重组，如你所说，有凯德集团、胜科及胜科海事，我相信你的问题是，接下来还会不会有进一步的重组。这些是各公司的董事会必须考虑的课题。淡马锡在治理上观点很清晰：我们不干预投资的公司及其日常管理，而是交由这些公司的董事会去处理。淡马锡鼓励各公司有力的董事会与管理层携手管理。不过，作为积极活跃的股东，淡马锡会提供意见，希望通过我们在世界各地看到的或其他顶尖公司正在做的，分享不同观点，并以合作伙伴的身份与这些公司共同努力，为股东创造价值。

至于新的重组，你需要问相关公司。

梁锦慧：我来补充一点，淡马锡投资的两大趋势——数字化进程和可持续发展，这些也影响着我们的公司，为他们提供了思考未来如何定位的良机，这也是生态系统发展的一个方向。正如我早前所说，围绕着气候变化和可持续发展的课题，已不再是“为什么”而是“怎么做”，淡马锡正与我们的公司密切探讨发展能力，以在未来保持更强的优势。

问题：回到本地公司的课题，从冠病疫情暴发至今，淡马锡为需要资本渡过难关的公司支出了多少？在淡马锡看来，这种财务援助是即将结束还是会继续下去？如果是继续下去，淡马锡在这方面有没有一个援助顶限？最后，淡马锡会不会把为了支援诸如新加坡航空公司、胜科海事的公司而减少所增加的曝险或增持的股权？

韩明毅：是的，淡马锡一些投资组合公司进行了数个募资活动，我们也以投资者的身份参与其中。作为活跃的投资者，淡马锡独立看待每个机遇，在探讨公司的前景、商业计划后，再相应决定如何参与。因此，我们对配置多少资金来支持我们的公司没有固定的计划，因为事情不是这样进行的。我们会根据不同情况来做出决策。

正如我所说，淡马锡过去一年半来，在新航投入了130亿新元，当然也包括其他投资者。关于胜科海事从胜科工业拆分，我们获得了通过以股代息的形式向胜科工业股东派发股份的一部分，投入了2亿新元。关于胜科海事已宣布的附加股，淡马锡决定按股权比例获配股份，如果出现少数股东不愿意认购其余股份的情况，别忘了淡马锡在配股顺序中排在最后，那我们会认购不超过67%的权益，其余33%则由星展集团认购。

我们那么做，不是为了增持股权，而是想确保该公司能够具有确定性，获得资金来探索新领域和开拓新目标，这与我们看好的领域是一致的。

至于未来，淡马锡投资组合中的其他公司会做什么，还是取决于其董事会和管理层。我们根据不同情况相应决策如何行动。

梁锦慧：让我补充一下，单从事态的展望来看，随着冠病疫苗接种持续进行，我们对商业逐步复苏持审慎乐观的态度。不同国家、不同行业的复苏节奏也许不一样，但政府积极推行的各项措施，让我们对重启商业、重拾信心保持乐观。

霍伟雄：就新加坡而言，我认为我们为后疫情时代的复苏做好了准备。全球周期性的复苏，应该会让制造业受益。我们的金融服务与科技领域仍保持韧性，并在疫情期间展现了实力。基于种种封锁和阻断措施，本地经济肯定首当其冲所受到冲击，但正如锦慧所说，随着疫苗接种率提高，各方致力于安全重启经济，未来情况将会有所好转。

问题：淡马锡显然是蚂蚁金服的早期投资者。蚂蚁金服的首次公开售股计划搁浅后，许多基金纷纷给该公司测算出新的估值。例如，富达投资最近把其对蚂蚁金服的持股估值削减一半。淡马锡如何看待蚂蚁金服的估值，对现在的蚂蚁金服又有什么看法？

第二个问题，有关滴滴。淡马锡是滴滴及货车业务的投资者。监管机构就滴滴寻求上市作出告诫，淡马锡略知一二吗？淡马锡在什么时候得知有关消息？有什么反应？滴滴如今在纽约股市挂牌后股价猛挫，淡马锡对滴滴有什么看法？

曹墨可：我想，首先，值得一提的是，淡马锡所投资的非上市公司，是按账面值进行减值调整，所以我们本身的业绩并不是采纳按市值计算的衡量指标统计。这种算法同样运用在我们投资组合中的其他非上市公司。所以，蚂蚁金服也是如此，其他你列举的公司也是如此。

这与我们的视角相关，我在此重复刚才谈到的有关监管规定的观点。监管规定或其变化都会是淡马锡进行任何投资时风险评估的一部分。因此，无论是对滴滴还是其他进行监管，我认为都不是不同的或是新的动向。关于这一点，估计大家会觉得我好像坏掉的唱片一样不断重复，但我还是得再提内涵价值测试，我们在做每项投资时都采用同样的评估。从这个角度来看，我们继续看好中国市场和这些企业的发展前景。

问题：新加坡航空公司会不会参与任何并购活动？如果新航通过航空业的并购活动进行整合，淡马锡会不会在财务上予以支持？

韩明毅：我们相信新航通过转型计划和更新机队，将带来竞争优势。实际上，新航在未来两年有足够的资本，我们相信它将变得更强大。如果战略需要其进行整合，作为支持新航的股东，我们会探讨其战略。我不能对还没有发生的事发表意见，而且这取决于董事会和管理层制定正确的战略，而我们作为股东则会决定是否予以支持。

问题：你在媒体发布文告中提到蘭亭资本日本基金(PAVCAP Japan Fund)，我很想知道淡马锡为什么会成立这个专门的基金，其运作模式和规模如何？

霍伟雄：提到日本，我们对未来前景肯定感到乐观。我们认为，日本处于有利地位，可以从全球周期性复苏中受益。短期内，我们预计经济活动的转变会由两件事驱动——疫苗接种速度加快，以及日本银行的持续支持。从中长期来看，政府加速数字化、提升公司治理，以及实现应对气候变化目标的努力，都让我们感到鼓舞。我们相信，这些能真正帮助他们提高生产力，并缓解未来风险。

蘭亭资本是一家独资子公司，独立运营，拥有自己的管理团队和董事会。我认为，这是补充我们在日本的曝险(即投资组合敞口)不错的途径。

问题：鉴于中美关系持续紧张，未来双边关系可能恶化，淡马锡在中国市场的投资将受到什么样的影响？有没有采取哪些措施来减轻潜在的冲击？

韩明毅：感谢你的提问。我们在中国的投资着眼于国内经济增长的指标。当我们关注四大投资趋势时，我们提到了未来新消费、更长的寿命或数字化进程，这些趋势在中国非常显著，因此我们在中国进行的所有投资本质上都是发展国内业务的企业，这些企业不依赖进出口。我们持续关注中美间紧张关系，对于我们而言，中美两国都是非常重要的投资市场，我们也将继续在这两个市场进行投资。正如我所说的，我们看的不是进出口相关的公司，因此对我们投资组合的影响非常小。

问题：你之前说过，对短期和中期前景充满信心。请问中期是多长？还有，中央银行将在某个时候退出量化宽松政策。你认为淡马锡做好准备了吗？如果还没，你将采取渐进式调整，还是更重大的改变？

韩明毅： 我认为，宽松政策不得不放缓的那一天终将到来。当然，这是我们的猜测，这取决于各个中央银行的决定，但我们不认为会突然改变方向。显然，大家都关心通货膨胀；我们认为，通胀是暂时的，至少我们目前看到的情况是如此，明年可能也会如此，但最终会视通胀的实际情况而定，然后决定如何处理财政支出。

不过，从投资组合的角度来看，我们解决的是长期问题。因此，我们不会逐月或逐年调整投资组合，而是遵循我们在构建投资组合方面的计划。我们认为，投资组合在价值、周期性和收益之间取得了很好的平衡。这应该是一个很好的投资组合，我们将随着时间进行调整，以应对政策逆转时的情况。

问题：淡马锡对投资有长远的计划，你能够指出现在的市场环境与冠病疫情暴发前的主要变化吗？特别是你如何顺应变化调整投资组合？

韩明毅：我们前面提到我们重视并重新分析所看到的趋势。去年冠病疫情暴发期间，所有人都居家办公，这意味着什么？这意味着数字化进程已经是非常普遍的领域。支付一直是非常、非常普遍的领域，电子商务也一直是至关重要的领域。即使是网络安全，所有人都在不安全的网络上工作，你就会看到勒索软件攻击等等。因此，我们认为，在演示材料中提到的所有领域，都因冠病疫情而加速发展，这让企业清楚地了解，如果目前还没有被颠覆的话，其中一些企业就得通过自我颠覆才能生存。

我们认为，这种趋势是不可逆转的，会加速，而我们庆幸的是在过去几年里，我们已经着手为这些趋势投入了相当大的努力和资本。

问题：淡马锡在中国的许多投资，要么在美国上市，要么已经考虑在那里上市。鉴于中国政府对滴滴采取的行动及最近发布的规则草案，这样的计划会不会有所减少？这会影响那里的估值吗？

曹墨可：我想强调我们对中国的乐观态度。我们持续关注中国的增长机会，以及随之而来的投资机遇。回到我们一直在谈论的内涵价值测试，我们有一个模式，根据风险调整后的资金成本进行投资。在考虑的众多风险中，包括监管和监管变化。因此，监管和监管变化首先不是中国独有的；如果发生变化，我们必须保持运营合规，并鼓励投资组合公司也这么做。这并不会改变我们对中国未来机遇的乐观态度。

问题：关于淡马锡在中国的投资，随着中国有关部门对滴滴等科技资讯企业的监管趋严，你是否将中国政府对中国企业的监管收紧视为主要风险因素？淡马锡未来对中国企业的投资会不会更加谨慎？

曹墨可：在我们投资的任何国家，不仅仅是在中国，我们都关注监管规定及其变化，这是我们投资的众多风险考量之一，因此我不认为这会改变我们对中国的立场。我们将继续投资，并将监管考量纳入。而且我想强调的是，我们会遵守法律法规并鼓励投资组合公司遵守法规，我们对中国的乐观态度保持不变。

韩明毅：归根结底，这取决于我们对具体国家、公司和行业的看法。无论期间发生什么事，只要我们的基本观点不变，正如曹墨可所说，那我们就会采取风险调整的方法。我们看待监管环境的方式，与我们看待商业机会内在风险的方式相同。

曹墨可：我们不会逐年管理投资组合。我们构建的是长期投资组合，而长期管理以我们所谈论的机制为基础，让我们能够应对变化。它们适用于所有地区、所有领域。

问题：我的问题与通货膨胀有关。接下来可能会快速通货膨胀，特别是在美国，那么淡马锡将如何调整未来的投资组合？

曹墨可：我们根据多种情境来管理和调整投资组合以取得平衡，以便我们作为一个投资组合，能在多种结果中保持韧性。我们认为，通胀是过渡性的，尽管可能会持续一年或更长时间，这是我们目前的立场。我们持续调整投资组合，应对各种可能发生的情况。当中涉及许多情境规划。

值得一提的是，我们不会在单一年份里管理投资组合。我们一直在长期构建和调整投资组合，因此必须考虑所有的可能性。

问题：可否请你透露集团在过去一年或是到目前为止，在可持续发展方面的投资额吗？在这个领域增加的投资又将如何影响集团的投资回报？淡马锡是否为投资组合公司设定碳减排目标？

韩明毅：自我们在2011年提出淡马锡2020愿景以来，可持续发展一直是我们的核心理念。那时候可持续发展还未成为主流趋势。过去几年，我们在可持续发展方面投入了大量资金。可持续发展覆盖面很广，我无法提供一个具体的总数。我们投入的资金大部分在农业食品领域，过去10年投资了约50亿新元，大部分都针对可持续发展。在能源方面，我们主要投资可再生能源、氢能源、碳捕获及可持续发展相关的资源。从投资组合的角度来看，我们在探寻智能建筑或城市发展时，也以可持续发展为核心考量。总的来说，可持续发展无所不在，很难量化。

我可以肯定地告诉你，日后我们将加大这方面的投资。因为放眼未来，可持续发展将是我们一切行动的核心目标。我无法给你一个数字，但我可以保证，我们将对这一领域进行更多的投资。

梁锦慧：我们一直与投资组合公司就气候变化及可持续发展的课题进行交流。好消息是，我们谈的已不再是“为什么”，而是“怎么做”。至于具体的转型路径，则必须由各个公司的管理层和董事会自行制定。相信你已经听说了，新加坡航空公司和胜科海事最近宣布强化应对气候变化的目标，我想两家公司都承诺在2050年实现净零碳排放。

我们也提供平台，让大家定期交流想法和经验。有些企业在气候风险评估、碳足迹测算和相关信息披露的课题方面，想法领先于其他机构。我们成立了淡马锡投资组合公司可持续发展委员会，由各投资组合公司的首席执行长组成，他们可以彼此交流看法、分享知识，共同迈向有利于缓解气候变化的经济。

问题：淡马锡将如何顺应碳排放目标脱售资产？是否有一套类似挪威那样的衡量指标？

韩明毅：我们没有硬性规定一套衡量指标。我们依据的是墨可所说的价值评估，这个非常重要。我们会探讨两个要素：第一个一般适用于投资组合，我们会根据个别的商机，由下而上地评估是否已经达到应实现的回报？还有多少上涨的空间？与其他商机相比，机会成本是多少？将如何与我们接下来想要打造的投资组合相结合？

挪威的做法是，他们普遍脱售了碳排放量高的行业。可持续发展对我们而言特别重要，所以我们并没有硬性设下类似目标。除了我们提到的投资有利于缓解气候变化的领域及相关技术，第三个方法是与各公司携手迈向脱碳之路。锦慧刚才提到的淡马锡投资组合公司可持续发展委员会是其中一个例子。我们还有很多与被投公司合作共同推动脱碳的例子。如果被投公司对气候变化有充分的认识，想要实现脱碳，我们又帮得上忙，那我们很乐意这么做，因为认真对待可持续发展，并非推卸责任，而是亲力亲为。

梁锦慧：让我强调一点，我们更倾向于和被投公司合作，会提出各种问题，例如“可以减少碳排放吗？可否以其他技术解决方案来取代的碳排放？如果属于难以减排的领域，能否寻求方法抵消碳排放，投资造林等具负碳排放潜能的方案，助力气候转型？”

这是一个全球问题。我们不想将问题交给他人来做。如果有能力处理，我们更愿意与这些公司一起参与其中。

曹墨可：只要我们对其脱碳计划有清晰的认识，在适当的情况下，我们甚至愿意投资碳排放量大的公司。对我们来说，我们想要支持的是脱碳历程。

问题：你们对可能寻求通过SPAC合并上市的投资组合公司有何看法？特别是这样的管道不仅开始对投资者失去吸引力，而且我们看到美国等大型市场的监管机构搁置了一些潜在的SPAC交易？

曹墨可：我认为SPAC是适用于某些公司的解决方案。有一些企业会借助这种方式，另一些则不会，我们没有必要采取某种立场。当中也有一些有意思的投资机遇。我们对想要通过这个方法，对进入公开市场的公司持开放态度。

我要强调的是，对于我们一些进入公开市场的公司来说，这是非常活跃的一年。我们的演示材料可以说明这一点。我们关注的一些趋势因冠病疫情而加速发展，这对一些公司来说是具吸引力、可加强资产负债表的机会。无论通过SPAC与否，我们鼓励企业寻求多方资金来源，而这可能是适合某些公司的方式。

霍伟雄：作为众多资本市场机会的选项之一，我们确实在东南亚见到大家对SPAC的兴趣有相当程度的提高。我想再强调的是，我们的投资组合公司无论选择哪一种融资方法，都取决于业务情况和管理团队的想法，董事会有绝对的决定权。我们很乐意分享我们的观点，但最终还得由该公司本身自行做出决策。

问题：我的问题是有关淡马锡未来的战略方向。狄澜先生将于10月1日成为淡马锡控股的首席执行长。在他的领导下，淡马锡的投资战略与重点将如何发展？

霍伟雄：狄澜担任我们高级领导团队的一员已经超过10年了。我们目前所处的历程以及未来的方向，都必须与高级管理层都必须携手深入参与这些努力。此外，我们是一个不断演进的机构，不是主张一时变革的机构。我们的改变是渐进式的，为未来做好准备。

韩明毅：狄澜对于我们的2020年愿景和未来旅程都是不可或缺的。他担任淡马锡国际首席执行长已经数年，你也知道过去几年来我们一直致力于建立一支强有力的高级管理层团队。我们做的任何决策都不是一个人说了算。我们通过各委员会和大家的积极参与，携手并进。我们每个人都是未来道路上的一分子。因此，我相信改变不会太大。

我想提的最后一点是，我们非常重视领导层交接的规划。董事会每年都会在淡马锡内外物色潜在人选，这项工作从未间断。即使10月1日狄澜接任在即，我们其实已经在为下一代做准备。

问题：我留意到淡马锡2019年发行了零售债券。在当前利率相当低的环境下，淡马锡是否有计划为投资者再次发行零售债券？

霍伟雄：我们对债券融资保持灵活和开放的态度。我们的决策主要由3个因素驱使：一、当前的投资机遇。二、市场条件，其中包括你所说的利率，这在目前是相当具有吸引力的。三、资产流动性水平和资产负债率。我们的资产负债率目前仍相当低。

我要说的最后一点是，管理好资产流动性和资产负债表对我们来说非常重要。对于再次发行零售债券与否，我们同样保持灵活和开放的态度。我们在2018年发行首批的零售债券，市场反应很好，对此我们很感谢市场对我们的支持。

韩明毅：简而言之，如果有投入资金的适当时机，我们可能考虑发行债券融资。当前的利率显然有利于市场，不过我们首先要问自己的是：“我们需要什么，或者说筹集这些资金要如何使用？”